投资要点事件：公司发布2024年前三季度利润分配方案公告，截至24年9月30日，公司未分配利润为人民币20.26亿元；基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心，兼顾公司的财务情况和对股东合理回报的需求，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268元(含税)，合计拟派发现金红利5.47亿元(含税)，占公司24Q1-3归母净利比例约60.11%。业务稳健发展，高分红彰显信心。三季度业绩坚挺，财务保持稳健：公司24Q1-3营收51.7亿元，同8.8%，归母净利润9.1亿元，同7%，毛利率32.5%，同0.6pct，归母净利率17.6%，同-0.3pct；其中24Q3营收17亿元，同环比10.6%/-10.8%，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2%，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct；财务保持稳健。智能电表稳定发展，在手订单充足。国内市场，公司国南网中标份额稳固，截至2024Q3末，公司国内中标累计约8亿元；此外，24年10月公司电能表人机一体化智能系统绿色工厂正式开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能，建设周期12个月。公司继续深化海外市场布局，①子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，吉达合资工厂预计在24Q4实现投产；④亚洲区域紧跟央国企出海，在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他几个国家。电站业务稳定增长、Q3电站销售贡献主要收入。报告期内，公司河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，贡献电站出售的收益，24年11月风电300MW并网，预计贡献Q4业绩；截至24Q3末公司自持电站规模已达1.34GW(含187MW风电)，其中24Q3新增198MW。公司电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%。储能订单加速落地，海外逐步突破。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年公司海外储能出货0.8-1GWh，海外收入占比提升至25%，海外储能逐步突破。盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母纯利润是11.8/13.6/15.5亿元，同比+15%/+15%/+14%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。风险提示：政策没有到达预期，竞争加剧等。

  公司基本的产品为Wi-FiFEM，即应用于Wi-Fi通信领域的射频前端芯片模组，由公司自主研发的PA、LNA及Switch芯片集成，实现Wi-Fi发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能。公司产品大范围的应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设施领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。凭借优异的产品性能，公司已成功进入中兴通讯、吉祥腾达、京东云、天邑股份300504）等知名通信设施品牌厂商以及共进股份603118）、剑桥科技603083）等行业知名ODM厂商的供应链体系，部分产品通过ODM厂商间接供应于欧美等诸多海外知名电信运营商。Wi-Fi协议标准的升级、频段的增加、MU-MIMO等多通道技术的采用，推动Wi-FiFEM单颗价值的提升及单设备使用量的增加。经过多年持续研发投入与技术积累，公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7等完整Wi-FiFEM产品线EFEM产品在线性度、工作效率等主要性能指标上，与境外头部厂商Skyworks、Qorvo等的同种类型的产品基本相当，部分中高端型号产品的线性度、工作效率、噪声系数等性能达到行业领先水平。公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片(SoC)厂商的技术认证，纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。公司积极进行Wi-Fi7FEM技术及产品研制，已有多款产品完成产业化，部分产品完成了与博通、高通、联发科等多家国际知名Wi-Fi主芯片(SoC)厂商技术对接以及纳入参考设计的认证工作。行业公认2024年为Wi-Fi7元年，公司较早布局Wi-Fi7，使得该技术协议产品业务自2024年第二季度开始实现迅速增加。截至2024年6月，在手订单保持高位，Wi-Fi7占营收比明显提升。该机构维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别是5.75/7.71/10.11亿元，归母净利润分别为0.28/0.50/0.84亿元，对应EPS分别为0.07/0.12/0.20元，2024-2026年PE分别为247/140/83倍，维持“增持”评级。

  核心观点2024Q3公司营收出现双位数下滑，主要系国内下滑仍较多，且海外受跨区域人员调整影响短期增速下滑，预计Q4公司营收有所恢复。公司归母净利润依旧实现较好增长，同比增长4%，若剔除股份支付费用影响，同比增长近30%，主要得益于海外营收占比提升带来的毛利率提升以及研发、财务费用率的下降。中长期来看，公司海外预计仍将保持比较高增速，另外积极地推进多元化战略，高机、土方机械、农机等新兴业务开始放量，成为公司新成长点。事件2024年前三季度营业收入343.86亿元，同比下降3.18%；归母净利润31.39亿元，同比增加9.95%。单季度表现来看，Q3单季度营业收入98.50亿元，同比下降13.89%；归母净利润8.51亿元，同比增加4.42%。简评新兴业务和海外市场表现亮眼，剔除股份支付影响利润高增营收端来看，2024年前三季度营业收入343.86亿元，同比下降3.18%；Q3单季度营业收入98.50亿元，同比下降13.89%。公司Q3营收出现较大幅度下滑，我们预计主要系：1)国内营收下滑仍较大，行业公司产品结构中的混凝土、起重机占比较高，相关这类的产品Q3表现较差，另外国内公司战略上有所收缩，聚焦高质量订单；2)Q3海外有跨区域人员调整短期影响海外增速，预计后续将恢复较高增速。利润端来看，2024年前三季度归母净利润31.39亿元，同比增加9.95%；Q3单季度归母净利润8.51亿元，同比增加4.42%。在收入双位数下滑的背景下，公司Q3利润依旧实现正增长。从盈利能力来看，前三季度毛利率28.37%，同比增加0.62pct；净利率10.16%，同比增加1.53pct；Q3单季度毛利率28.52%，同比增加1.06pct；净利率9.65%，同比增加2.28pct。Q3净利率提升较明显，主要系：1)海外营收占比提升带动总体毛利率提升；2)公司优化研发，优化研发效率，Q3研发费用率同比下降2.98pct；3)Q3产生汇兑净收益，财务费用率同比下降1.01pct。若剔除股份支付费用影响，公司Q3利润增幅更高，约30%。工程机械行业有望迎来国内、海外共振向上，公司新兴业务与海外营收快速地增长，推进多元化行业层面，我们大家都认为2024年是国内市场筑底之年，机器常规使用的寿命驱动的换机周期叠加住建部设备更新换代政策驱动下，预计2025年国内将迎来向上拐点。海外市场依旧具有增长韧性，从关键市场表现来看，东南亚市场略承压，后续有望恢复，其他新兴市场如南美、非洲、中东等增速较高，欧美市场未来渗透率提升空间大，从不同品类表现来看，非挖目前出口表现好于挖机，带动海外总体营收维持较好增长。整体看来，未来工程机械国内、海外市场有望迎来共振向上。公司层面，公司国际化近几年拓展迅猛，公司深化“端对端、数字化、本地化”的海外业务直销体系，随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，原中东、中亚、东南亚三大“主粮区”销售占比已下降到35%左右，海外市场布局更加多元化。另外，公司积极地推进多元化战略，除了高机、土方等新兴工程机械业务以外，农业机械也开始放量，将成为公司新成长点。投资建议预计公司2024-2026年实现营业收入分别483.24、556.67、644.20亿元，同比分别增长2.65%、15.20%、15.72%，归母净利润分别为38.51、53.43、71.40亿元，同比分别增长9.85%、38.74%、33.62%，对应PE分别为16.07x、11.58x、8.67x，维持“买入”评级。风险分析(1)国内工程机械行业大幅度地下跌：受更新换代需求下行影响，目前国内工程机械行业仍处于下行周期，若国内市场仍出现大幅度地下跌，公司有关产品销售收入也有大幅下滑风险。(2)原材料价格大幅上涨：公司原材料成本占比较高，若未来原材料价格出现大幅上涨，将影响公司的盈利能力。

  核心观点美的集团000333）发布2024年三季度报告。公司在国内有效需求疲弱的背景下，逆势实现内销业绩稳健增长，彰显龙头深厚底蕴。同时依靠较强的制造能力与跨国合作底蕴，公司外销订单累积较多，出口增速延续维持。展望未来，全球家电市场广阔，作为综合竞争能力排名前列的白电龙头，美的份额有望持续向上突破，驱动经营业绩进一步增长。事件2024年10月30日，美的集团发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业总收入3189.75亿元，同比+9.57%，归母净利润316.99亿元，同比+14.37%，扣非净利润303.77亿元，同比+13.17%。单季度来看，24Q3公司实现营业总收入1017.01亿元，同比+8.05%，归母净利润108.95亿元，同比+14.86%，扣非净利润101.96亿元，同比+10.96%。简评一、营业收入逆势稳增，外销端延续强劲内需平淡美的成绩领跑行业，外销增长维持稳健。国内市场来看，三季度内需市场遇冷疲软，白电内销增速显著放缓，同时价格竞争有所抬头。美的依靠强劲的综合运营能力，国内Q3单季逆势实现中个位数增长。其中洗衣机预计实现双位数以上增长，空调、冰箱预计实现中个位数左右增长。海外市场延续强劲表现，依靠前期海外订单，公司外销端Q3全品类实现双位数增长。同时公司贯彻OBM优先战略，三季度海外电商销售同比增长达到50%，亚马逊会日大促增长超35%。分事业群看，24Q3智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为678亿元(+9%)，83亿元(+8%)，67亿元(+5%)，69亿元(-9%)。二、毛利率有所回落，净利率整体稳健三季度公司毛利率有所回落。2024Q3公司实现毛利率26.04%，同比下降1.08pct，主因大宗原材料价格上涨叠加内需疲弱，价格端有所松动。财务费用大幅下降，净利率同比提升。24Q2公司实现销售费用率9.54%(+0.82pct)；管理费用率3.61%(-0.29pct)；研发费用率3.68%(+0.06pct)；财务费用率-2.34%(-2.02pct)，依靠财务费用率的下降，公司Q3单季实现净利率10.83%，同比提升0.46pct。三、弱市场背景下，美的配置价值凸显近年以来，伴随全球宏观经济增速压力加大与贸易环境不确定性的提升，家电板块的配置价值正逐步被市场所认知。成长性角度来看，家电出海逻辑顺畅，海外大市场+弱竞争环境构筑长期增长赛道，国内高端市场占比的持续提升也拓宽了内销成长空间。估值维度看，过往PEG投资范式下，家电板块价值仍有所低估，相较历史与同类资产，家电板块尤其是白电估值仍处较低水位，具备较强性价比。红利维度看，白电公司股息率普遍较高，优质的现金流与充裕的账面现金加持下未来提升分红的潜力充足，为减少净资产提升ROE提供可能。叠加以旧换新政策催化，我们认为美的在当前时点投资性价比优势较为显著，建议关注公司投资价值。投资建议：美的依托长期的耕耘积累，在国内各品类家电市场份额领先，凭借持续的全球资源配置与产业投入，叠加领先的制造水平加持，全球份额持续突破。消费企稳复苏，公司业绩有望快速增长。预计2024-26年分别实现营业收入4076、4426、4785亿元，同比增长9.57%、8.57%、8.12%；归母净利润384、425、468亿元，同比增长13.73%、10.91%、10.07%，对应PE分别为14.4X、13.0X、11.8X，维持“买入”评级。风险提示：1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品营销售卖形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

  核心观点2024Q3公司营收出现个位数下滑，我们预计受国内下滑影响拖累，海外实现较好增长。但公司利润同比增长28%，受益于海外营收占比提升以及降本推进，公司毛利率提升明显，净利率也实现提升。另外，公司表内风险敞口也实现压降，报表质量总体继续改善。我们认为工程机械行业将迎来国内、海外共振向上，公司国企改革效果有望持续兑现，高机、矿机等新兴业务也将贡献成长性，整体来看，公司进入了报表质量改善与盈利能力提升的共振阶段，看好公司估值修复。事件2024年前三季度营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；归母净利润53.09亿元，同比增加9.71%。单季度来看，Q3单季度营业收入190.94亿元，同比下降6.37%；归母净利润16.03亿元，同比增加28.28%。简评Q3利润实现高增，风险敞口实现压降营收端来看，2024年前三季度营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；Q3单季度营业收入190.94亿元，同比下降6.37%。Q3营收出现个位数同比下滑，结合行业情况来看，我们预计国际化营收增长较好，但国内营收下滑仍较多，主要系国内挖机以外产品下行压力仍大，另外，公司坚持高质量发展，主动抛弃了低毛利订单。盈利能力方面，前三季度毛利率23.63%，同比增加0.72pct；净利率7.74%，同比增加1.03pct；Q3单季度毛利率25.54%，同比增加2.54pct；净利率8.31%，同比增加1.95pct。公司盈利能力稳定提升，尤其Q3毛利率提升较为显著，我们预计主要得益于更高利润率的海外市场营收占比提升，另外公司国企改革推出的一系列降本措施效果开始体现。归结到利润端，2024年前三季度归母净利润53.09亿元，同比增加9.71%；单季度Q3归母净利润16.03亿元，同比增加28.28%，在营收下滑的情况下依旧实现高速利润增长。风险敞口实现压降。表内应收款项相关项目(应收账款+长期应收账款+应收票据+一年内到期的非流动资产等)相对Q2环比下降28.83亿元，我们预计Q4还有较大下降，公司央国企客户比重大，一般在四季度回款多。工程机械行业有望迎来国内、海外共振，看好公司报表质量持续改善行业层面，我们认为2024年是国内市场筑底之年，机器使用寿命驱动的换机周期叠加住建部设备更新换代政策驱动下，预计2025年国内将迎来向上拐点。海外市场依旧具有增长韧性，从关键市场表现来看，东南亚市场略承压，后续有望恢复，其他新兴市场如南美、非洲、中东等增速较高，欧美市场未来渗透率提升空间大，从不同品类表现来看，非挖目前出口表现好于挖机，带动海外总体营收维持较好增长。总体来看，未来工程机械国内、海外市场有望迎来共振向上。公司层面，公司积极推进国企改革，盈利能力实现稳定提升，存货、风险敞口也有所压降，公司进入了报表质量改善与盈利能力提升的共振阶段。另外，公司完成资产注入后，目前产品品类最多，尤其矿机、高机等新兴业务有望贡献成长性。投资建议预计公司2024-2026年实现营业收入分别948.86、1061.47、1234.96亿元，同比分别增长2.20%、11.87%、16.34%，归母净利润分别为63.12、80.93、104.88亿元，同比分别增长18.50%、28.22%、29.60%，对应PE分别为14.08x、10.98x、8.47x，维持“买入”评级。风险分析(1)经济波动风险：公司所属的工程机械行业与宏观经济密切相关，宏观经济运行的复杂性、国家经济政策的不确定性都可能给行业的发展带来波动。(2)市场竞争风险：工程机械行业竞争程度较为激烈，公司必须在优势产品和核心技术上持续保持核心竞争力，并及时调整产业布局，否则公司有面临市场份额下降的风险。(3)汇率波动风险：公司加大海外建厂、开拓海外市场多以当地币种或美元核算，受到复杂的国际形势影响，未来海外市场及汇率的走势不确定性较高，从而将对公司的收益产生较大的影响。

  核心观点2024Q3公司营收依旧维持高速增长，同比增长约12%，预计国内外营收均有不错表现，利润增长近60%，远高于营收增速，主要受益于海外营收占比提升以及内部降本增效，盈利能力持续提升，随着国企改革的持续推进，预计公司利润弹性仍将继续释放。中长期来看，公司土石方机械的核心优势仍将保持，公司利用组合拳优势持续拓展海外市场，另外，叉车、农机、高机等小品类有望实现较好增长，为公司贡献增量。事件2024年前三季度公司营业收入228.56亿元，同比增加8.25%；归母净利润13.21亿元，同比增加59.82%；扣非归母净利润12.09亿元，同比增加93.89%。Q3单季度营业收入67.96亿元，同比增加11.81%；归母净利润3.37亿元，同比增加58.74%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增加200.61%。简评Q3营收维持较高增速，利润增速远高于营收增速营收端来看，2024年前三季度公司实现营收228.56亿元，同比增加8.25%；单季度来看，2024Q3实现营收67.96亿元，同比增加11.81%，增速快于上半年，维持较高增速，挖机、装载机行业Q3国内销量总体仍实现同比正增长，我们预计公司国内、海外营收均有较好增长。从盈利能力来看，2024年前三季度毛利率23.48%，同比增加2.84pct；净利率5.94%，同比增加2.00pct；Q3单季度毛利率23.67%，同比增加1.75pct；净利率5.02%，同比增加1.52pct。毛利率、净利率均实现较好增长，主要受益于更高利润率的海外营收占比提升，另外公司国企改革推进下，内部降本效果体现。归结到利润端，2024年前三季度归母净利润13.21亿元，同比增加59.82%；Q3单季度归母净利润3.37亿元，同比增加58.74%。利润增速远高于营收增速，预计随着国企改革不断深化，公司未来利润弹性仍将释放。土石方机械地位稳固，重点关注公司海外市场与小品类突破公司是老牌工程机械龙头，在土石方机械领域尤其装载机竞争实力强劲，近年来持续巩固土方机械核心优势，加速后市场板块、电动化产品突破，形成强劲竞争优势的组合营销解决方案；以成熟市场为基石持续增量，强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现高速增长。市场布局层面，公司国际化布局超20年，已进入国际化深度阶段，近年来公司强化区域市场供应能力，完善服务配套体系建设，经销商网点数量、网点覆盖面实现稳步提升，配件及服务板块保持良好增长，成为海外业务强有力的新增长极，看好公司海外业务后续拓展进展。业务布局层面，公司进行横向、纵向扩展，农机、预应力等非周期性业务表现值得期待，有望带动公司总体业绩长期稳定增长；此外，新产品持续助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。投资建议预计公司2024-2026年实现营收分别为301.31、348.43、403.43亿元，同比分别增长9.49%、15.64%、15.79%；归母净利润分别为16.10、22.41、28.82亿元，同比分别增长85.49%、39.23%、28.59%，对应PE分别为14.75x、10.60x、8.24x，维持“买入”评级。

  事项：2024年三季度公司实现收入15.3亿，同比降低36.57%；2024年前三季度公司实现收入47.73亿，同比降低25.93%。2024年三季度公司实现归母净利润4.77亿，同比降低13.52%；2024年前三季度公司实现归母净利润12.91亿，同比降低10.95%。评论：经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观，太阳能产品受市场影响较大，销量较上年同期下降，并且售价持续走低，导致出售的收益较上年同期下降。此外，今年上半年由于电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降，同样对业绩形成拖累。储备项目较多，成长性可期。截至2024年上半年公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW，其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW。计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW，此外，截至24H1拟建设电站约2.659GW、已签署预收购协议的电站规模约1.779GW。产品方面，公司太阳能产品产能合计5GW，其中光伏高效电池年产能1.5GW，光伏高效组件兼容P型和N型生产能力年产能3.5GW。2024年上半年电池产量约1.32GW，主要用于自用。组件产量约1.26GW，销售量约1.23GW。未来有多重催化，看好公司的边际反转。一方面，2024年10月18日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业应收账款问题做出系统部署。目前公司应收账款较多，如果补贴可以解决，将会给公司带来明显催化。另一方面，当前光伏行业面临诸多困境，尤其是上游设备价格战破坏了光伏的产业生态。在防止行业“内卷式”发展的口号下，公司组件业务的修复有望加快。投资建议。虽然光伏行业整体承压，但是也面临诸多向好催化。我们预计2024-2026年公司可实现归母净利润16/18/21亿元，同比分别变化-0.2%/+15.4%/+17.9%。考虑到当前公司项目储备充裕，潜在成长性较大，参考可比公司给予公司15xPE，对应25年公司目标市值为273亿元，25年公司目标价为7元，维持“强推”评级。风险提示：光伏组件原材料价格回升，光伏电站推进不及预期，光伏运营电价下降等。

  核心观点公司2024年前三季度归母净利润1.99亿元，在主力矿山技改停产影响下，仍同比增长48.7%。公司作为国内白银龙头，满产白银产能200吨以上，资源量近万吨，品位高、成本低，规模优势及成本优势突出。公司加大黄金业务布局，拟收购鸿林矿业47%股权从而对菜园子铜金矿100%控股。目前东晟矿业已经开工建设，金山矿业技改早于预期完成，菜园子铜金矿处于国内重要贵金属成矿带上，未来增储潜力突出，当前正在进行矿山建设，预计2025年三季度投产试车。未来金银价格有望保持强势，伴随公司推进项目逐一完成，量价齐升将带来公司业绩的加速成长。事件2024年前三季度归母净利润增长48.7%。盛达资源000603）公布2024年三季报，前三季度实现营业收入13.97亿元，同比下降7.1%；完成归母净利润1.99亿元，同比增长48.7%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长48.7%。拟收购鸿林矿业剩余47%股权。公司拟发行股份购买鸿林矿业剩余47%股权，实现100%控股，拟向不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金，发行价格10.00元/股。47%股权预估值约为3.6亿元。简评主力矿山停产技改背景下，三季度业绩仍同比增长公司主力矿山金山矿业三季度仍处于技改当中，该矿山年产约80吨白银，在该矿山停产技改背景下，公司三季度业绩仍同比增长。三季度公司营收5.45亿，同环比-20.61%/-7.49%，归母净利润1.17亿，同环比+60.63/+27.86%。三季度国内1#银、1#铅、1#锌金属三季度均价分别为7483元/kg、18054元/吨、23506元/吨，分别同比增长30.5%、13.2%和12.2%，收入下降系公司减少低利润的贸易体量，产品价格上涨带来公司资源开发业务盈利能力的增强。持续加码黄金布局，拟100%控股鸿林矿业菜园子铜金矿。公司2023年以认购新增注册资本的方式对鸿林矿业进行投资，取得鸿林矿业53%股权，公司拟通过发行股份的方式收购鸿林矿业剩余47%的股权，交易完成后将持有鸿林矿业100%股权。鸿林矿业核心资产为菜园子铜金矿，采矿权证规模39.60万吨/年，工业矿体累计查明资源量(探明+控制+推断)矿石量605.6万吨，金金属资源量17,049千克，平均品位2.82克/吨；铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48%，且深部和周边存在良好的找矿潜力。菜园子铜金矿床大地构造位于甘孜-理塘构造带南段，该构造带是川西高原一个重要的有色、贵金属成矿构造带，也是我国重要的贵金属成矿带之一，区域内已发现有四川黄金001337）旗下的梭罗沟金矿(累计查明超过80吨)以及耳泽金矿、阿加隆洼金矿、噶拉金矿等矿床几十处，周边成矿潜力及找矿前景好。菜园子铜金矿采矿工程已经进入巷道基建工程阶段，选厂处于建设施工阶段，项目预计2025年7-9月开始试生产。东晟矿业全面开工，加速开发建设。东晟矿业为公司待产高品位银矿之一，拥有资源量银590.4吨、铅1.9万吨、锌4.8万吨、金255千克，已经取得25万吨/年采矿证，8月取得《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》，据当地电视台新闻报道，项目已经举行开工仪式全面开工，东晟矿业采出矿石后将交运至印度矿业选矿厂选别。金山矿业提前完成技改，充分释放资源潜能。金山矿业额仁陶勒盖矿区是国内储量最大的单体银矿之一，银、锰资源丰富，矿区深部探明高品位银金矿体，原生矿石占比大幅提高，为更好回收各类资源，提高经济效益，拟进行采矿、选矿技改工程，采矿技改包括深部基建工程及2号井、5号井断面扩修，选矿工程将原处理锰银氧化矿的3000t/d全泥氰化生产工艺改造成处理原生矿的浮选生产工。产品由此前的银锭、金锭变更为含金银精矿。目前采、选技改已经完成，早于此前预期。金山矿业是公司最大的白银生产单元，技改结束公司白银产量加速恢复。盈利预测：随着白银价格上涨以及在建矿山的陆续投产，公司有望量价齐升，预计2024-2026年公司营收19.3/27.2/32.8亿元，归母净利润3.4/5.7/7.4亿元，对应当前股价PE分别为28/17/13倍，给予买入评级。风险提示：1、公司产量增长依赖矿山新建或技改，但矿山建设面临来自政策、环保、自然条件、人为因素等多方面的不确定性，因此矿山项目的建投产时间存在推迟可能；2、在产矿山产量受生产时间、矿石品位等多方面影响，若生产时间因自然因素或政策因素而缩短，或矿石品位下滑，则在产矿山产量则受到影响；3、贵金属价格受美联储货币政策、国内外经济形势、工业需求等影响较多，若美联储降息低于预期，则价格存在下可能；4、金山矿业技改对产量影响超预期，技改时间超预期。

  核心观点格力电器000651）发布2024年度第三季度报告。受内需整体疲弱拖累，公司营收端呈现压力，利润表现仍较为稳健。国补带动下2024年空调销售有望高基数下再创高峰，依然是白电板块中具备良好成长性的优质行业。格力拥有渠道、品牌、产业链一体化等多重优势，份额第一梯队地位稳固。近年市场对高股息与投资者回报关注度日益提升，格力兼具高分红+强护城河+低估值多重优势，建议关注公司高安全边际下的投资价值。事件格力电器发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业总收入1467.22亿元，同比-5.34%，归母净利润219.61亿元，同比+9.30%，扣非净利润211.63亿元，同比+10.14%。单季度来看，24Q3公司实现营业总收入469.39亿元，同比-15.84%，归母净利润78.25亿元，同比+5.47%，扣非净利润72.99亿元，同比+2.09%。简评一、Q3行业景气回落，格力营收有所承压市场方面，伴随前期需求集中释放、消费遇冷有效需求不足等因素影响，24Q3空调行业增速放缓。公司维度，格力Q3营业收入出现双位数左右下滑。渠道层面，24Q3末公司合同负债余额108.76亿元，环比Q2末下降32.3亿元(-22.9%)，同比下降128.3亿元(-54.1%)；其他流动负债三季度末余额617.52亿元，环比Q2末下降4.73亿元(-0.76%)，同比减少9.83亿元(-1.57%)。经营活动现金净流量三季度75.90亿元，环比Q2下降4.73亿元(-5.87%)，同比减少11.46亿元(-13.1%)。9月以来家电国补陆续落地，具备优质口碑的龙头企业较为受益。格力有望承接以旧换新红利，在保持单品引领竞争力的同时，优化产品结构，拓宽渠道布局，在内需被持续刺激的背景下，驱动零售增长。24年Q3格力空调销售额线%，线%，十月份空调销售额线%，线%二、销售费用率显著下降，盈利能力整体提升毛利率略有下降，2024Q3公司实现毛利率29.67%，同比下降0.46pct，主要因原材料成本中枢上涨叠加市场需求回落，价格竞争有所提升。销售费用率下行带动整体净利率提升。24Q3公司实现销售费用率4.39%(-4.35pct)，管理费用率3.55%(+0.39pct)，研发费用3.88%(+0.87pct)，财务费用率-1.44%(+0.55pct)。依靠销售费用率的显著下降，公司实现净利率15.61%，同比提升2.75pct。三、维持稳健分红政策，具备高股息配置价值2024年公司分红2.38元/股，共131.42亿元，分红率45.29%，对应当前股息率5.39%。家电白马在当前重视高股息的投资环境下具有持续配置价值。截止2024年三季度末，格力账面现金1114亿，账面现金充沛，经营现金流良好，分红可持续性得到保证。投资建议：格力作为空调行业龙头，在技术、渠道、营销端具备强大护城河。近年虽有波折，但是随着渠道改革持续推进，公司库存压力大幅减轻，经销商提货信心恢复，整体业绩有望提升。我们预计公司2024-2026年收入分别是1995/2102/2204亿元，利润分别为315/338/361亿元，对应PE分别为7.8X/7.2X/6.8X，维持“买入”评级。风险提示：1、宏观经济提高速度不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行没有到达预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司纯收入能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场之间的竞争加剧：弱市场环境下家电行业竞争更为激烈，企业存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

  上峰水泥000672）深度跟踪报告—“一主两翼”持续深化，股权投资成绩斐然

  上峰水泥实行“一主两翼”发展战略，以水泥和熟料为主业，同时拓展骨料、环保、物流、光伏等产业链上下游业务(产业链延伸翼)以及芯片半导体等新经济领域的投资(股权投资翼)业务。在股权投资方面，公司利用主业优异现金流及在安徽的地域优势，投资金额20亿元左右，主要被司均有优异表现。两翼业务的不断完善预计能够平滑水泥和熟料主业的周期性波动，实现二次成长，维持“买入”评级。