1.美国12月谘商会消费者信心指数，前值111.7，预测值113，公布值104.7。

  2.11月耐用品订单月率初值(%)，前值0.3，预测值-0.2，公布值-1.1。

  周一央行公开市场开展1096亿元7天期逆回购操作，当日有7531亿元逆回购到期，实际净回笼6435亿元，资金面宽松。债市延续强势，早盘期货大幅高开，各期限国债活跃券收益率创新低，盘中传央行对债市违规违背法律规定的行为进行处罚，国债期货抹去全部涨幅翻绿。从盘面看，保险和银行等配置盘卖出，券商和基金等交易盘买入，债市主导权重回交易盘手中，后续盘面波动幅度或加大。11月中旬以来国债期货开启新一轮上涨，主要驱动并非来自于基本面，而来自于资金面。充裕的流动性呵护下，货币宽松预期升温，机构抢跑布局明年开门红行情。12月政治局会议提前预告超常规的逆周期调节对债市形成新的利多，配置盘入场再度点燃市场情绪。考虑近期国债收益率大幅下行透支降息30BP幅度，上周央行约谈金融机构要求关注利率风险，短期债市继续走强空间存在限制，建议投资的人离场观望。

  隔夜外盘金弱银强，后者连续2日反抽，Comex金银比价继续回落。美股、美元上涨，美债、VIX、原油回落。经济数据方面，美国11月耐用品订单月率初值-1.1%，预期-0.2%；11月扣除飞机非国防资本品出货月率初值0.5%，预期0.3%；美国12月谘商会消费者信心指数104.7，预期113。名义利率回升速率快于盈亏平衡通胀率，真实利率开始走高对黄金压力增强。短端美德利差回升对美元支撑增强。资金面上，黄金配置资金开始流出，截至12月23日，SPDR持仓873.95吨（-3.45吨），iShares持仓14424.15吨（+0吨）。CME修正12月20日数据，纽期金总持仓45.86万手（+830手）；纽期银总持仓14.55万手（-1863手）。技术上，金银延续周线级别调整，但日线级别初现趋稳迹象，加之纽期金、银形成错位底部，存波段反抽可能。策略上，配置、投机交易短期逢低关注黄金多单入场机会，可依托前低2541防守。

  锰硅报价集中在5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6000-6100元/吨一线。市场逻辑：锰矿持续去库，锰矿现货价格底部存支撑，锰硅成本底部相对确定。工厂锰硅集中送钢厂中，钢招价格中性偏好，北方产区现金流并未亏损。近期钢厂冬季补库预期开始落地，合金厂锰矿补库快要完成，锰硅整体供应暂无缺口，锰硅向上反弹想象力不足，05合约考验6200附近支撑为主，预计向下空间深度有限。兰炭价格进一步下跌，块煤近期继续走弱，碳元素对硅铁成本影响加大。硅铁静态供需宽松，钢厂补库动作相对慎重，但近期存在一定减产趋势，供应压力在缓慢减弱。短期钢厂采购有冬季补库迹象，短期需求尚可。短期仓单偏少，1-2合约正套有一定挤仓嫌疑，但01合约上涨后，硅铁厂库存有转换成仓单的动力。05硅铁短期6200-6500，区间震荡为主。

  【现货和基差】山东港口准一现汇1620上下，仓单成本1786左右，与主力合约基差+3；吕梁准一报价1500，仓单成本1846，与主力合约基差+63；天津准一集港仓单成本1812，与主力合约基差+28；山西中硫主焦报价1430，仓单价格1315，与主力合约基差+160；蒙5#原煤口岸报价940，仓单价格1158，与主力合约基差+2。澳煤低挥发报价206美元，仓单价格1398，与主力合约基差+243。

  【基本面】焦炭市场弱稳运行，钢厂厂内原料库存延续高位震荡，本周铁水产量下滑，导致焦企刚需减少，但铁水产量仍在高位，对焦炭有一定需求，叠加钢厂适量补库，焦企整体仍有出货，但焦企库存小幅度累积，个别地区受环保影响，焦企开工稍有下滑，但整体供应仍相对有保证。原料端煤价偏弱，涨价动力不足，入炉成本整体下移，市场出现提降声音。

  焦煤市场偏弱运行，宏观政策阶段性落地，市场进入政策空窗期，而供需矛盾不突出，焦煤基本面依旧宽松，近两日下游持续持谨慎观望心态。钢材市场价格下跌，市场情绪依旧悲观，焦企冬储意愿不强，采购节奏放缓，贸易商以及洗煤厂观望情绪浓厚，积极出货为主，煤矿持续降价后签单依旧乏力，线上竞拍流拍率持续高位。进口蒙煤方面，下游采购情绪低迷，市场整体情绪偏谨慎，产地煤价继续下跌，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在940-950元/吨左右。

  策略建议：铁水产量持续回落，下游采购情绪偏弱，煤焦市场供需结构宽松，预计短期市场弱稳运行，反弹做空为主。

  【钢联发运】全球铁矿石发运总量2991.6万吨，环比减少70.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2480.2万吨，环比减少97.7万吨。澳洲发运量1707.4万吨，环比减少126.6万吨，其中澳洲发往中国的量1560.6万吨，环比增加18.2万吨。巴西发运量772.8万吨，环比增加28.9万吨。非澳巴发运511.4万吨，环比增加27.4万吨。

  【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于780.0，较前一个交易日结算价跌0.77%，成交32.95万手，增仓0.95万手。由于澳洲天气原因影响，港口发运短期大幅减少。钢厂陆续执行冬季高炉检修计划，产量小幅下降，铁水产量进一步下降。炉料补库接近尾声，短期宏观基本面交易情绪减弱，缺乏更强的需求刺激措施，缺乏强烈做多情绪。基本面矛盾积累较慢，盘面下跌空间有限，预计盘面短期维持震荡行情，需关注新的基本面矛盾出现的时机。

  【投资逻辑】1、宏观面：美国PCE和核心PCE数据全线低于预期，交易员增加美联储明年3月降息的押注。2、供应端：2024年1-10月全球铜精矿产量1874万吨，同比增加30万吨，增速1.6%；2024年1-10月全球精炼铜产量2277万吨，同比增加 81万吨，增速3.7%；3、消费端：2024年1-10月全球精炼铜消费2248万吨，同比增加 54万吨，增速2.5%。4、库存：截至12月23日，SMM全国主流地区铜库存较上周四上升0.07万吨至9.94万吨，但总库存较去年同期高4.9万吨。

  【投资策略】美元走高压制铜价底部震荡，按需采购为主，支撑LME8700-9000，沪铜73000-74000。

  【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25560~25795元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25490~25725元/吨。

  【价格走势】隔夜沪锌收于24960元，涨幅0.3%。伦锌收于2998.5美金。

  【投资逻辑】基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，国内锌矿港口库存增加明显，同时年底部分炼厂为减少原料库存资金占用，出现反向销售原料情况，冶炼厂原料压力缓解，国内外加工费企稳回升，年末炼厂产量略超预期。由于近月合约多头资金集中度高，且社会库存持续下跌，现货市场流通货量较少，升水快速拉涨。消费端，随着天气转凉，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落，铁塔订单仍然较为坚韧，虽订单情况较之前有所回落，但镀锌企业开工率仍出于同比较高位置，下游需求旺盛亦为升水提供支撑。

  【投资策略】受强美元压制，短期锌价或相对弱势，但由于国内锌锭库存没有止跌企稳迹象，预计锌价仍存一定支撑，建议前期空单部分止盈。

  【现货市场信息】上海市场红鹭铅17475-17525元/吨，对沪铅2501合约平水报价；江浙地区江铜、金德铅报17475-17525元/吨，对沪铅2501合约平水报价。

  【价格走势】隔夜沪锌收于17485元，跌幅0.09%。伦铅收于1993美金。

  【投资逻辑】原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量预期下滑，环保限产影响范围扩大后，湖南郴州地区多家电解铅粗铅生产环节超预期停产，而电解铅生产也将因前端原料供应不足产量逐渐减停。再生铅方面，安徽、山东、河南等地炼厂因雾霾停产配合，再生铅产量下滑后对废电瓶的需求减弱。由于冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。当下废电瓶价格高位企稳，由于部分再生铅炼厂计划元旦假期前的备货，后续废电瓶价格仍有上升空间，或对再生铅企业利润产生挤压。需求端，近期铅蓄电池市场整体消费表现一般，电动自行车与汽车整车市场“以旧换新”政策继续推进，经销商表示销量好转有限。

  【投资策略】供应受环保反复影响预期不稳定，铅价波动剧烈，建议17000-18000附近区间操作。

  【现货市场信息】SMM A00铝现货价格19870元/吨（+40）；现货升水-90元/吨（+10）；SMM氧化铝现货价格5750元/吨（-0）；澳洲氧化铝FOB价格670美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数105.76美元/吨（-0.06）。

  【价格走势】沪铝主力价格夜盘收于19835元/吨，-0.65%；氧化铝主力夜盘收于4768元/吨，-1.30%；LME铝收盘于2538.5美元/吨，-0.14%。

  【投资逻辑】1.议息会议偏鹰，加之欧洲疲弱， 美指再次上涨；国内陷入政策真空期；焦点更多转向川普。2.供应有增有减，周度产量基本维持稳定，下降0.1万吨；冶炼亏损持续， 现金成本与总成本分别约为19300、 21500元/吨，不过启停成本过高使得不会轻易减产，后续继续关注停产动向。3.消费方面， 现货贴水有所收窄，价格下降后有少许补库操作；下游龙头企业开工率62.4%，环比-0.8%；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中；库存环比大降， 但预计后续去库有限，后将进入春节累库阶段。4.氧化铝方面，现货或已触顶但难明显回落，国内现货走弱， 海外成交价格下跌，进口窗口未打开；周度产量下降2.6万吨，需求下降0.2万吨， 库存回落， 显示边际偏紧状态；氧化铝企业利润高位， 但有收缩预期；内陆某大型企业恢复生产，加上预期的新项目，供应未来将变得充足。

  【投资策略】1、电解铝：消费疲弱，跌破总成本，但减产力度未能与亏损程度匹配，且成本有回落压力，向上驱动力不足，短线仍偏空，关注成本支撑及现货走向；2、氧化铝：近强远弱格局延续，近月合约有现货支撑，跌幅或有限，仍以远月逢高试空为主。

  【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水4350元/吨（+150），进口镍升水-100元/吨（+0），电积镍升水-50元/吨（-50）。

  【市场走势】日内基本金属普涨，沪镍领涨，整日沪镍主力合约收涨2.11%；隔夜基本金属多收绿，沪镍主力合约收涨0.21%，伦镍收涨0.52%。

  【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续微落至943元/吨附近，国内镍铁厂全部亏损，不锈钢厂成本坍塌，下游以及贸易商接货积极性转弱，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比续降，日内硫酸镍价格持稳，升贴水坚挺，折盘面价12.01万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。

  【投资策略】低位多单介入者可暂持有，中期依旧区间对待；不锈钢短期内维持震荡走势，操作上可考虑逢低试多。

  【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75550元/吨（+0），工业级碳酸锂72300元/吨（+0）。

  【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价止跌反弹至845美元/吨，12月国内全国碳酸锂排产量环比增；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比降。库存方面，周最新库存小幅续增，明细看，冶炼厂以及下游库存增加，贸易商库存去化。从最新排产数据看，冶炼厂周度产量数据逐渐增加，由于前期下游超预期表现，导致后期下游上涨动力不足，阶段性供需转弱；从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

  春节临近，淘鸡供应受季节性影响预计出栏或增加，同时需求预期有所提升，但考虑到当前高价对需求形成一定抑制，春节前供需预期双增，但供应增幅较大对价格形成利空。养殖单位随行出货，产区鸡蛋货源供应稳定，市场消化各异，下游对后市信心一般，贸易商按需采购居多，整体消走货速度不快，今日全国生产环节平均库存1.06天左右，流通环节库存1.08天左右，各环节维持刚需库存。鸡蛋05空单坚定持有，等待行情发展，预计跨年度熊市行情即将来临。

  今日全国生猪市场价整体上涨。养殖端出栏量较为平稳，散户低价惜售情绪仍存，但中大猪价格仍偏高，屠宰端冬至后降量逐步恢复，需求端支撑尚可，价格上涨。期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 持续贴水状态打压盘面，饲料价格持续下跌，远月预期先行，投资者当前状态下建议短线偏空对待。

  沧州市场现货价格参考：特级9.50元/公斤，一级8.50元/公斤，二级7.50元/公斤，市场到货近15车，停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，市场供应充足价格小幅松动，下游拿货积极性一般。广东如意坊市场今日到货8车，超特价格小幅下降0.2元/公斤，市场货源供应充足，下游客商按需采购，早市成交1-2车。截止到12月23日，郑州商品交易所数据显示，红枣仓单480张（较上一交易日增加73张），有效预报991张，总计1471张，折合7355吨。当前红枣仓单注册数量偏少，产业套保积极性一般，红枣消费旺季持续关注沧州现货表现，盘面交易属于合理水平，建议观望为主。

  产地陆续开始有客商为春节备货。礼盒包装主要集中在西北产区，山东客商主要集中在蓬莱等地区采购三级果，近段时间果农的销售积极性明显提高，愿意顺价出货。周末期间，西北部分产地果农货价格有偏弱表现，主流价格维持稳定。盘面涨跌博弈属性大，建议投资者多观望，注意风险。

  外糖：昨日外糖宽幅整理，最终ICE3月合约上涨0.01美分/磅报收19.52美分/磅，当日最低19.42美分/磅，伦敦3月合约上涨2美元/吨报收511.5美元/吨。原糖净空持仓增加量超出市场预期，巴西生产扫尾，亚洲产区开榨加快，短期相对稳定，中长期增产压力偏大，近强远弱持续，短期ICE3合约关注19-20美分区间。

  郑糖：昨日盘面窄幅震荡上涨，最终5月上涨59点报收5941点，当日最高5944点，5月基差198至139，5-9价差75至89，仓单减少4张至9184张，有效预报增加6100张至3264张，5月多单小幅增加，空单小幅减少，夜盘下跌15点报收5926点，现货报价大多稳定，个别小幅下调10元/吨，广西开榨持续推进，年底备货已经开始，工业库存积累较快，11月进口糖和糖浆预拌粉均超预期，中长期预期相对不乐观，操作上，短期5月关注5900附近争夺。

  强基差延续，但外盘存在进口利润压制远月。产业震荡消化库存，同比正常区间内，符合往年季节性。供应端近期投产较多，05合约的压力更明显。需求端关注春节前下游的备货行为，尤其是低价货源。总体来看，聚乙烯强现实弱预期的格局继续延续，临近交割01合约的大基差有修复需求，8300附近有支撑，05合约运行区间8050-8250。策略：单边无，L-PP05等待高空机会。

  国内开工或继续小幅下降，后期进口下降仍是大方向，1月沿海多套烯烃计划停车或降负；伊朗能源危机加剧，未来甲醇进口预期悲观，受此情绪影响，昨日下午甲醇期货大幅拉升，短期预计延续高位震荡运行，中期随着烯烃检修落地及沿海库存逐渐回落，关注05逢低多配、05基差及5-9月差逢低正套等策略机会，关注宏观影响及甲醇供需变化情况。

  共聚强于标品，产业库存去化速度趋缓，其中石化同比正常水平。供应端四季度投产增量包括：天津石化、金诚石化、宝丰新材料、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）以及镇海炼化等装置。需求端重点关注春节前的备货行为，关注聚丙烯出口空间的支撑，7350以下有出口利润。伊朗限气短期利多上游甲醇，但长期来看仍是供需宽松格局。策略：暂无。

  现货5050，煤炭-兰炭-电石低位，单PVC成本支撑强；烧碱现货下跌，综合利润历史低位，低估值向下空间不大；供需偏宽松+存量高库存，出口一般，驱动仍偏空；多单建议减仓，前期05在5300-5500的区间或继续下移，卖出05虚值5700看涨期权，卖出5100看跌期权；弱驱动：宏观刺激政策仍在；低位补库。

  现货主流2594元；现货走弱，05升水，短期驱动不强，估值2750基本到位，拉涨后相对观望；液氯近期未有对烧碱形成拖累，烧碱未因利润问题降负荷；明年烧碱维持供需偏多；05在2500-2600估值中性偏低，短期暂看2750压力，逢低多。

  开工率高，现货1450-1500送到，高位库存累库强预期已兑现；1420-1500区间震荡中性估值（供需过剩格局下），远月升水不大，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑，成本支撑）。

  产销略走弱，下游逢低补库，厂家和期现商库存跷跷板效应，当前上游库存压力小，挺价意愿不强；下游订单环比走弱，逢低补库；上游利润尚可，后期产量波动小；01在1250震荡中性，突破估值偏高，绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；风险点是宏观消息利多下，节后下游季节性补库。

  聚酯开工高位略有降低。织造开工环比有所提升，需求环比脉冲走高。关注12月下聚酯负荷开始走低幅度。

  供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑（但低加工差下PTA开工不确定性提高），总体上PX供需相对于PTA要好，但调油需求弱势，短流程利润较高导致开工较高（近期PX-MX价差收缩对短流程开工有制约），对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差近期有所扩大，PXN低位有所修复，PX估值整体偏低，继续大幅压缩空间存在限制。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，需要关注汽油的季节性走势，预计明年上半年环比有好转，但无大涨的驱动。

  供需方面：PTA11月平衡左右，12月预计累库，但12月PTA意外检修减少累库幅度，1-2月预计季节性大累库；需求方面终端需求近期脉冲式补货，但需要关注后期季节性回落，关注12月下开始聚酯负荷走低幅度。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡有所走强，PXN近期压缩至低位后近期有所修复，汽油裂差在低位水平。PTA加工差震荡走低，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待，短期震荡。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待，短期整体跟随成本呈现震荡走势。

  供给上国产开工高位维持，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况，整体上供应仍有提升空间。进口预计略有增加，但预计总体仍处于低位。需求方面聚酯开工有所下滑，关注后期12月下开始走低的幅度。估值方面油化工估值仍处于相对低位，不过整体利润修复，煤化工利润仍处于高位。总体供需四季度预计仍是宽平衡。在当前低库存背景下，绝对价格震荡看待，大幅杀跌空间不大。关注后期若MEG杀跌后带来的低位做多机会，主要由于明年上半年预期MEG检修带来的供应减少逻辑。

  供需方面：供给上短期开工高位持稳，需求尚可，本周库存环比有所降低，整体库存高位降低明显。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。

  供需方面：供应方面瓶片开工淡季减产，高位有降低，目前开工73%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到春节前后。成本方面，瓶片近期利润低位震荡，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。季节上看5月是上半年旺季，400偏下可逢低做多远月加工差。

  现货主流工厂1600-1680区间，整体成交很好；供应端，日产17.52万吨，-0.36，泸天化000912）本周检修，预计日产回落到17.5-18区间；本周复合肥东北地区谨慎备肥，其余地区新成交不足，前期订单为主；三聚氰胺开工回升，需求平淡；淡储逢低采购，其余工需按需采购；显性库存历史高位162.78万吨，+4.04，仓单高位减少5张，原料价格下降，成本下移，供需宽松；关注气头开工变化、原料情况和宏观政策影响等。UR05短期预估1650-1770区间，05基差-119（-26），受26日保供稳价会议消息影响，且尿素相对其他化肥估值偏低，盘面反弹带动现货止跌，短期或偏强震荡，关注会议情况。

  在马士基、长荣海运等部分船商提涨1月第2周欧线运价带动下，周一集运指数全线合约涨幅最为显著。盘后上海航运交易所公布第51周上海出口欧洲航线%，略低于周报预估的3380点，表明在货量有限的基础上，船东降价揽货，小部分舱位实际成交价格略低于订舱价格。据了解，年底船公司加速资金回流，账期缩短，增加货代公司资金压力。EC2412合约交割在即，目前已计入交割价的前两期标的指数分别为3456.71点和3364.32点，结合当前船商在线点附近，策略上可适当关注基差收敛操作机会。据最新外电消息，波罗的海国际航运工会预计2025年航运市场供需平衡将略有减弱，长久来看预计2025年运价中枢将会低于今年。

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